I trend che caratterizzano le commodities sono variegati.

In primo luogo, l’offerta è una sfida continua: nel corso del tempo sono stati esauriti i progetti di alta qualità e facili da estrarre, lasciando spesso i progetti di bassa qualità e ad alto costo come opportunità rimanenti. Con investimenti in progetti ad alto costo che potrebbero ulteriormente ridursi o ristagnare nel tempo, alla fine ci aspetteremmo di vedere un certo sostegno dei prezzi dal lato dell’offerta.

È ragionevole presumere che la forte correlazione tra crescita della popolazione e prezzi delle materie prime, in particolare metalli industriali, dovrebbe continuare. Con questo in mente, è importante considerare che la popolazione globale raggiungerà i nove miliardi entro il 2050. L’impatto di questo su più panieri di materie prime dovrebbe essere significativo – queste persone richiederanno auto, elettrodomestici, computer portatili e smartphone, mentre si vivrà in aree sempre più urbanizzate con infrastrutture adeguate. L’idea è che la crescita della popolazione continuerà senza sosta, proprio come le aspettative prima del crollo del mercato del 2008 che la domanda di alloggi non avrebbe rinunciato. Questo è forse il fattore chiave da tenere in considerazione nelle prospettive a lungo termine per le materie prime.

In tutto il mondo, le tendenze della deglobalizzazione – dalla Brexit del Regno Unito agli Stati Uniti che riconsiderano le sue relazioni commerciali con la Cina – stanno iniziando a essere protagoniste. Dopo un lungo periodo di assunzione incondizionata che l’integrazione globale è intrinsecamente benefica, non è chiaro in questa fase quale sarà l’impatto finale di questa inversione. Si potrebbe ipotizzare, tuttavia, che la disintegrazione potrebbe portare a maggiori debiti, risparmi e oneri di investimento, e una crescita più volatile, culminando infine in una contrazione del commercio globale. Ciò avrebbe un impatto profondo sia sui mercati sviluppati che su quelli emergenti, i primi dei quali fanno spesso affidamento sull’accesso ai mercati globali per le esportazioni, mentre i secondi beneficiano di prezzi delle materie prime fino ad ora competitivi.

La ciclicità dei mercati delle materie prime è ben documentata; dopo un periodo di esplorazione ridotta e nuovi progetti minerari, qualsiasi ripresa della domanda di materie prime dovrebbe sostenere i prezzi. Nel caso di una ripresa a lungo termine della domanda, non è chiaro se l’attuale capacità sarà adeguata.

Frequentemente trascurato quando si considerano le tendenze delle materie prime è il mercato della demolizione, che è cresciuto significativamente nell’ultimo decennio a causa dei progressi in termini di tecnologia ed efficienza. Combinato con un facile accesso a una serie di materie prime in superficie, il mercato della demolizione ha il potenziale per diventare un importante fattore di oscillazione nel bilancio globale domanda-offerta. Mentre la mancanza di investimenti in esplorazione e nuovi progetti potrebbero potenzialmente guidare un mercato più stretto, l’industria della demolizione potrebbe iniziare a riempire il vuoto capitale. Questo è stato particolarmente evidente nel settore PGM.

Il Giappone rappresenta un caso interessante: una considerevole quantità di metalli (inclusi nichel, oro, zinco e alluminio) sono stati accumulati. Alcune stime hanno determinato che tali scorte sono superiori alle riserve di alcuni paesi ricchi di risorse. Abbiamo già visto i mercati sviluppati concentrarsi sulla riduzione dei rifiuti: nello spazio delle materie prime ciò comporterebbe una maggiore efficienza nel recupero e un minore consumo di energia. Sebbene l’impatto totale di questo rimanga da vedere, non può essere scontato quando si valutano le future dinamiche dell’offerta e della domanda.

In generale, le materie prime sembrano avere basi miste. Alcuni di questi sono descritti di seguito.

Platino e palladio: outlook positivo

In linea con il duplice impatto della scarsa domanda e dell’offerta, nel 2018 il palladio ha registrato un forte rimbalzo dei prezzi. Sul versante dell’offerta, il Sudafrica ha svolto un ruolo di supporto alla crescita dei prezzi: il settore PGM continua a ristrutturarsi ea ridimensionarsi per rimanere redditizia. Con l’aumento delle operazioni e con l’aumento dei costi del lavoro, è sempre più difficile per i minatori nazionali raggiungere un pareggio nonostante i prezzi spot relativamente alti.

Man mano che le scorte esistenti si esauriscono, ci aspettiamo di vedere un ulteriore aumento dei prezzi a breve termine, con cambiamenti strutturali che guidano prospettive rialziste a più lungo termine. È probabile che l’eventuale passaggio alle auto elettriche influenzi la domanda di veicoli a medio-lungo termine.

Nel frattempo, specialmente nei mercati emergenti, la domanda di auto tradizionali a benzina e diesel dovrebbe continuare per qualche tempo. Il palladio è sempre più l’input preferito per i convertitori catalitici e la Cina ha recentemente indicato la sua intenzione di ridurre lo smog e l’inquinamento utilizzando il metallo al posto del suo parente stretto, il platino. Nonostante l’aumento della domanda da parte del settore automobilistico come scenario probabile, potrebbe verificarsi un arretramento del platino sulla base dei prezzi relativi; questo deve essere monitorato attentamente.

Oro: outlook positivo

L’oro continua a conservare il suo status di rifugio sicuro, con diversi fattori che potrebbero favorire il rialzo. Questi includono i seguenti:

• La guerra commerciale attualmente non risolta tra Stati Uniti e Cina

• Gli analisti hanno rivisto le aspettative di rialzo della Fed e stanno ora proiettando altri due aumenti nel 2019 (rispetto ai quattro stimati in precedenza). Questo potrebbe vedere una stretta politica monetaria moderata nel breve termine. Tuttavia, le preoccupazioni relative ai “picchi di guadagni” degli Stati Uniti dovrebbero essere esaminate in quanto, da un lato, ciò potrebbe portare a una prospettiva della Fed più aggressiva (negativa per l’oro). D’altro canto, i mercati azionari sopravvalutati potrebbero vedere uno spostamento in oro come un investimento alternativo.

• La domanda di gioielli in India sulla scia dell’aumento della crescita economica e della stabilità

• A più lungo termine, le prospettive in molti settori – dal cambiamento climatico al sentimento politico globale – sono sempre più incerte. Mentre potrebbe essere prematuro speculare sulla dimensione o sulla direzione del cambiamento, questi potrebbero diventare fattori contributivi importanti a lungo termine.

Argento: outlook positivo

Non sorprende che l’argento continui a perdere terreno (raggiungendo il livello più basso nel 2018) e gli scenari futuri dei prezzi si basano in gran parte sulla relazione storica dell’argento con la sua controparte gialla. Alcuni dei principali driver al ribasso sono stati la Fed da parte del Falco che ha attuato politiche monetarie più restrittive, un biglietto verde più forte, un periodo di rialzo dei rendimenti del tesoro USA, incertezza geopolitica e domanda di gioielli leggeri.

Gli analisti attualmente si aspettano che l’argento raggiunga $ 16 / oz entro il marzo 2019 prima di salire a $ 18 / oz a dicembre. Questo potrebbe essere seguito da un’altra manifestazione nel 2020 a $ 20 / oz. Se la storica relazione ritardata tra oro e argento è vera, un forte aumento del prezzo dell’oro potrebbe sostenere la sovraperformance in argento.